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　　民生证券股份有限公司崔琰近期对上汽集团（600104）进行参议并发布了参议叙述《系列点评九：2024销量筑底2025企稳改善》，本叙述对上汽集团给出买入评级，现时股价为18.01元。

　　上汽集团

　　事件综合：公司发布12月产销快报，2024年12月上汽集团批发销售48.3万辆，2024全年401.3万辆，同比-20.1%。分品牌看：12月上汽全球销量13.0万辆，2024全年114.8万辆，同比-5.5%；12月上汽通用销量6.4万辆，2024全年43.5万辆，同比-56.5%；12月上汽乘用车销量7.7万辆，2024全年70.7万辆，同比-28.3%；12月上汽通用五菱销量17.9万辆，2024全年134.0万辆，同比-4.5%；12月上汽新动力举座销量15.4万辆，2024全年123.4万辆，同比+9.9%；12月上汽国外售量10.1万辆，2024全年103.8万辆，同比-14.1%。

　　2024巩固去库末端销量高于批发。2024年上汽集团末端委用量463.9万辆，高于批发销量401.3万辆，稳步去库后现时库存水祥瑞全。结构端，新动力方面，2024全年累计123.4万辆，同比+9.9%，其中智己销量6.6万辆，同比+71.2%，兑现大幅增长；自主品牌方面，销量占比进步至60%，同比+5.3pct。国外商场末端委用达108.2万辆，同比+2.6%，在欧盟反补贴等不利影响下兑现强壮增长。2024年，公司举座末端强于批发，巩固去库，灵验镌汰继续风险。

　　2025自主加速新动力转型结伙企稳改善。自主方面：上汽将依托“全新一代DMH双电机混动时期、魔方电板系统、星云纯电动系统化平台”等全新时期底座，荣威(飞凡)聚焦国内商场，在2025年将推出紧凑型纯电/插混车型、纯电/插混中型SUV等4-5款居品，与飞凡加速在研发、销售、事业等层面的和会，进步品牌影响力；MG将加速转型新动力，2025年6款新车兑现8-30万元价位段全遮蔽，推出全球首款标配半固态电板车型；智己加速智驾落地，推出增程车型，贫穷高端商场。结伙方面，上汽通用树信心、求糊口、谋发展，聚焦别克GL8、昂科威、君越、CT5等重心车型，将加大混动车型推出节律；上汽全球专注有盈利智商的油车，奥迪积极合营华为进步智驾智商，全新品牌AUDI旗下首款高端智能网联电动车型也将在2025年中推向商场，积极向新动力转型。

　　惩办层更迭强化国企纠正。2024年，公司适合国企纠正，组织东说念主员发生紧要调度：1)强化国企纠正：上海市委通告陈吉宁指出公司要聚焦国内商场和新动力汽车发展鼓动系统性纠正；2)惩办层更迭：公司董事长、总裁及多个病笃板块惩办层更迭，新惩办层呈现年青化态势；3)聚焦资源整合协同：新总裁上任后提议强调资源整合，加强协同等转型念念路。在上海市政府的援救和新惩办层的随心推动下，公司有望加速纠正样式，加速智电转型，兑现逆境回转。

　　投资建议：公司受益国企纠正，有望迎来底部回转，瞻望2024-2026年收入6,769/7,074/7,470亿元，归母净利104.4/129.0/146.3亿元对应EPS0.90/1.11/1.26元，对应2025年1月2日19.03元/股的收盘价，PE差别21/17/15倍，现时PB为0.7倍，督察“推选”评级。

　　风险领导：结伙品牌下行风险；乘用车、新动力转型、国外彭胀不足预期；欧盟关税对出口销量及利润可能产生影响。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据盘算推算，东吴证券孟璐参议员团队对该股参议较为深远，近三年预测准确度均值为76.09%，其预测2024年度包摄净利润为盈利84.27亿，把柄现价换算的预测PE为24.67。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级开云体育，买入评级11家，增捏评级4家；以前90天内机构目的均价为20.99。